레버리지 ETF는 기초자산의 일일 수익률을 2배, 3배 등으로 추종하도록 설계된 상품이다. 예를 들어 지수가 하루에 1% 상승하면 2배 레버리지 ETF는 약 2% 상승하도록 구조가 만들어진다. 이를 위해 선물, 스왑 같은 파생상품을 적극적으로 활용하며, 매일 목표 배율을 맞추기 위해 리밸런싱이 발생한다. 이 구조 때문에 레버리지 ETF는 “장기 투자용”이 아니라 “단기 방향성 베팅용” 성격이 매우 강하다. 변동성이 큰 구간에서는 복리 효과로 인해 기초지수의 누적 수익률과 레버리지 ETF의 누적 수익률이 크게 괴리될 수 있고, 특히 횡보장이 길어질수록 가치가 지속적으로 감소하는 변동성 드래그가 발생한다. 상승장이 명확하고 단기간에 강한 추세가 나올 때는 높은 수익을 기대할 수 있지만, 반대로 방향이 틀리면 손실도 빠르게 확대된다. 따라서 레버리지 ETF는 매수 시점, 보유 기간, 손절 기준이 명확하지 않으면 위험 관리가 매우 어려운 상품이다.
> 레버리지 횡보장에서 손실 발생하는 예시
- 1일차: +10% → 110
- 2일차: -9.09% → 다시 100
결과적으로 **지수는 원점(0% 수익)**이다.
이제 2배 레버리지 ETF를 보면 - 1일차: +20% → 120
- 2일차: -18.18% → 98.18
지수는 제자리인데 레버리지 ETF는 -1.82% 손실이 발생한다.
이 손실은 운이 나쁜 것이 아니라, 수학적으로 필연적인 결과다.
인버스 ETF는 기초지수의 일일 수익률과 반대 방향으로 움직이도록 설계된 ETF다. 지수가 하루에 1% 하락하면 인버스 ETF는 약 1% 상승하는 구조이며, 레버리지 인버스의 경우 하락 폭의 2배, 3배를 추종한다. 많은 투자자가 하락장에 대비한 “헤지 수단”으로 인버스 ETF를 떠올리지만, 구조적으로는 레버리지 ETF와 동일하게 일일 수익률 기준으로 설계되어 있어 장기 보유 시 성과 왜곡이 발생한다. 특히 지수가 등락을 반복하며 횡보하는 구간에서는 인버스 ETF 역시 지속적인 가치 감소가 나타날 수 있다. 또한 하락장에서 공포 심리로 추격 매수할 경우, 단기 반등만으로도 큰 손실이 발생할 수 있다. 인버스 ETF는 시장 하락이 명확히 예상되는 짧은 구간에서만 전술적으로 사용하는 것이 합리적이며, 장기적인 포트폴리오 방어 수단으로는 현금 비중 조절이나 채권, 저변동 자산이 더 적합한 경우가 많다.
커버드콜 ETF는 보유한 주식 또는 주가지수를 기초로 콜옵션을 매도하고, 그 프리미엄을 투자자에게 분배하는 구조의 ETF다. 핵심 목적은 자본 차익보다는 안정적인 현금 흐름, 즉 배당 수익이다. 옵션 프리미엄이 매달 또는 분기마다 분배금으로 지급되기 때문에 고배당 상품처럼 보이지만, 실제로는 주가 상승의 일부를 포기하는 대가로 현금 흐름을 얻는 전략이다. 시장이 횡보하거나 완만하게 상승할 때는 상대적으로 안정적인 수익을 제공하지만, 강한 상승장에서는 옵션 매도로 인해 수익 상단이 제한되어 지수 대비 성과가 크게 뒤처질 수 있다. 반대로 급락장에서는 주가 하락을 완전히 방어하지는 못하며, 다만 옵션 프리미엄만큼의 완충 효과만 기대할 수 있다. 따라서 커버드콜 ETF는 성장보다는 현금흐름을 중시하는 투자자, 은퇴자나 배당 중심 포트폴리오에 더 적합한 상품이다.
이 세 가지 ETF는 모두 일반 지수 ETF와 달리 구조적 특성과 사용 목적이 명확하다. 레버리지 ETF와 인버스 ETF는 단기 트레이딩 도구이며, 방향성과 타이밍이 핵심이다. 장기 보유 시에는 기대와 전혀 다른 결과가 나올 수 있다는 점을 반드시 이해해야 한다. 커버드콜 ETF는 변동성을 낮추고 분배금을 얻는 대신 성장 잠재력을 희생하는 상품으로, 시장 국면에 따라 성과가 크게 달라진다. 따라서 투자자는 “수익률이 높아 보인다”는 이유만으로 접근하기보다, 자신의 투자 기간, 위험 감내 수준, 현금흐름 필요 여부를 기준으로 선택해야 한다. 특히 레버리지·인버스 ETF를 장기 투자 자산처럼 편입하는 것은 구조적으로 불리할 가능성이 높으며, 커버드콜 ETF 역시 상승장과 하락장에서의 역할을 명확히 인식한 뒤 포트폴리오 내 비중을 조절하는 것이 중요하다.
※ 커버드콜 ETF란?
1단계: ETF가 주식을 먼저 보유한다
커버드콜 ETF는 가장 먼저 주식이나 주가지수 포트폴리오를 그대로 들고 있다. 예를 들어 S&P500 기반 커버드콜 ETF라면 S&P500 구성 종목(또는 이를 추종하는 선물·ETF)을 보유한 상태에서 운용이 시작된다. 즉, 주가가 오르내리면 기본적으로 ETF 자산도 함께 변한다. 이 단계까지만 보면 일반적인 지수 ETF와 차이가 없다.
2단계: 보유한 주식을 기초로 콜옵션을 판다
다음 단계에서 ETF는 이미 들고 있는 주식을 담보로 콜옵션을 매도한다. 여기서 중요한 점은 ‘없는 주식을 파는 것’이 아니라, 이미 보유한 자산 위에 옵션을 얹는 구조라는 것이다. 콜옵션을 팔면 그 대가로 옵션 프리미엄(현금)을 즉시 받는다. 이 프리미엄이 커버드콜 ETF의 핵심 수익원이며, 매달 또는 분기마다 투자자에게 분배금 형태로 지급된다.
3단계: 주가가 오를 때와 내릴 때 결과가 갈린다
주가가 횡보하거나 소폭 상승하면 옵션이 만기까지 행사되지 않거나 제한적으로 행사되어, ETF는 주가 변동 이익과 옵션 프리미엄을 모두 얻는다. 반면 주가가 크게 상승하면, 미리 정해진 가격 이상에서는 주식을 넘겨줘야 하므로 추가 상승분을 누리지 못한다. 즉, 수익 상단이 막힌다. 주가가 하락할 경우에는 주식 가치가 떨어지지만, 이미 받은 옵션 프리미엄만큼은 손실을 일부 완충해준다. 다만 하락 자체를 막아주는 구조는 아니다.
4단계: 왜 ‘배당이 많아 보이는 ETF’가 되는가
커버드콜 ETF의 분배금은 기업 이익에서 나오는 배당이 아니라, 옵션을 팔아서 받은 프리미엄이다. 그래서 분배율이 연 7~12%처럼 높게 보일 수 있다. 그러나 그 대가로 강한 상승장에서의 초과 수익 가능성을 포기한 구조다. 정리하면 커버드콜 ETF는 “주가 상승을 일부 포기하고, 대신 꾸준한 현금 흐름을 얻는 전략”을 자동으로 수행하는 상품이다. 성장형 자산이 아니라 현금흐름 중심 자산으로 이해하는 것이 정확하다.